荣亿精密研究报告：精密零部件小巨人，从3C电子扩展到汽车领域


（报告出品方/作者：安信证券，诸海滨）


1. 公司概览：深耕行业近 20 年，2021 年收入同比增长 52%
公司成立于 2002 年，是一家专业生产定制高精密紧固件的企业，集产品的研发、设计、生 产制造、销售、服务于一体，拥有多种工艺的先进生产设备和精良的自动、半自动检测仪器， 取得了多项发明及实用新型专利，掌握了精密机械、精密五金零部件生产的核心技术。主要 产品为螺母、螺钉、铆钉、SMD 贴片螺母、车削件、冲压件、冷镦件，涵盖 IT 电子、汽车、 家电、医疗、工程机械等行业。


公司股权结构稳定，唐旭文先生共持有公司 9870 万股股份，占总股本 86.81%，为公司实际 控人及控股股东。公司高级管理人员主要由总经理唐旭文和董事会秘书兼财务总监陈明组成， 二者均在公司初创时期即参与公司经营，对公司业务了解深入，业务经验深厚，管理能力出 众。


1.1. 产品体系：主营车削件、冲压件、冷镦件，约 80%收入来自 3C 领域


公司主要产品为各类定制螺母、螺钉、铆钉、SMD 贴片螺母、冲压件、冷镦件等，产品广 泛运用于 3C、汽车、通讯及电力设备等行业。公司产品按生产工艺，分为车削件、冲压件、 冷镦件三类。


在 3C 领域深耕多年，已成为仁宝、联宝、和硕、富士康、广达、纬创、英业达等知名电子 制造服务商的长期合格供应商，进入了其供应链体系，同时向该等企业及其上游配套企业神 达电脑、春秋电子、英力股份等提供精密金属零部件产品。


在汽车领域，公司为海拉、安费诺、怡得乐等全球领先的汽车零部件制造商以及凯中精密等 国内优秀汽车、高铁零部件制造商的合格供应商，产品用于构建中控电路板、汽车车灯、车 用 LTE 射频天线、传感器连接件、前后窗雨刷等各种车用零部件。同时公司凭借着在 3C 和 汽车领域的优势，已开始布局医疗、通讯及航空产品。


公司收入主要来自 3C 类业务，历年均保持在 80%上下，2020 年 3C 类业务收入达到 1.37 亿元，同比增长 23.2%，2021 年收入达到 1.91 亿元，同比增长 39.5%。毛利率 2018-2020 年均保持在 30%以上，2021 年下降至 22.8%。




公司汽车类业务收入目前为公司的第二大收入来源，2020 年汽车类业务收入为 998 万元， 同比增长 33.3%，占主营业务收入比例为 5.9%，2021 年收入达 3321 万元，同比增长 232%， 占比达 13.6%，主要来自新能源汽车领域收入的增长。毛利率方面，历年整体呈下降趋势， 2020 年为 40.5%，2021 年为 30.1%。


通讯等其他领域收入占比则相对较低，2021 年合计达 1964 万元，占比 8.04%。


公司产品涉及到各个领域，同一领域内由于零部件价值量的不同，整体差异较大。公司生产 产品主要为自产，同时由于产能受限，采购一部分外协定制产品。


公司自产产能利用率历年均保持在 93%以上，2020 年为 95.7%，2021 年 H1 为 93.6%。公 司自产产能整体呈上升趋势，2020 年达 33.32 亿只，2021 年 H1 达 21.85 亿只。


公司产品产销率历年保持在 95%以上。公司产量由自产产量和外协定制成品组成，产量呈不 断上升趋势，2020 年达 45.94 亿只，同比增长 24.2%。产销率 2018-2020 年均在 95%以上， 2020 年为 95.02%。


1.2. 财务纵览：业绩不断增长，2021 年收入达 2.61 亿元


公司营业收入及归母净利润不断增长，2020 年达 1.72 亿元，同增 27.9%，2021 年达 2.61 亿元，同增 51.8%。归母净利润 2020 年达 2278 万元，同增 5.9%，2021 年达 2299 万元， 同增 0.9%。


公司毛利率及净利率近年整体呈下降趋势，毛利率 2020 年为 33.7%，同比下降 3.2pct，2021 年为 23.9%，同比下降 9.8pct。净利率 2020 年为 14.5%，同比下降 3.6pct，2021 年为 8.8%， 同比下降 5.7pct。


公司期间费用率呈逐年下降趋势，2020 年期间费用率为 12.9%，2021 年为 9.5%。期间费 用主要由销售费用和管理费用组成，二者均持续下降，销售费用 2020 年为 560 万元，销售 费用率为 3.3%，2021 年为 699 万元，销售费用率为 2.7%。管理费用 2020 年为 1378 万元， 管理费用率为 8.0%，2021 年为 1518 万元，管理费用率为 5.8%。




1.3. 募投项目：募集资金 2 亿元，预计达产后增加收入1.58 亿元


公司募投项目总投资达 2.85 亿元，拟使用募集资金投资额为 2.00 亿元，根据公司公告测算， 募投项目达产后，预计在 3C 领域增加收入 7800 万元，新能源汽车领域增加收入 6000 万元， 在航空、医疗等其他领域增加收入 2000 万元，合计增加 1.58 亿元。（报告来源：未来智库）


2. 行业情况：3C+汽车领域发展向好，下游需求复苏引领精密件发展
2.1. 电子计算机产业连续复苏，新能源汽车销量 2021 年同增 158% 精密金属零部件是机械零部件中常见的类型，是综合运用高精密金属成型工艺、精密检测、 自动化等现代技术，将金属材料加工成预定设计形状或尺寸的金属零部件。精密金属零部件 既具有加工精度高、尺寸公差小、表面光洁度高等精密特点，也具有尺寸稳定性高、抗疲劳 与抗衰减性能好等金属零件的特点。精密金属零部件通常在仪器、设备及精密部件中承担一 定的功能性，如电子元器件连接、零件铰链、信号传输、弹性接触、支撑、紧固、电磁屏蔽 等，广泛应用于精密机床、精密测量仪器、精密电子设备与元器件、汽车、电动工具等行业。


公司处在产业链的中游位臵，从上游的铜合金、钢铁、铝合金等原材料供应商采购材料；为 下游的电子制造服务商、设备及零部件制造商等客户提供高品质的金属零部件制造加工，并 最终应用于 3C 行业、工业自动化、汽车、通信等诸多行业。


中国电子计算机行业处于加速复苏状态，实现连续三年增长。得益于电子计算机在技术和生 产工艺上的提升，尤其是在超长电池续航能力、高便携性和高计算力等三方面的优异表现， 主流电子计算机厂商推出了高配臵的专业游戏本、主打便携办公功能的超级本、专业图形工 作站等功能性电脑，中国电子计算机行业在 2016 年到达谷底后，持续复苏，2019-2021 年 实现连续三年增长，且呈加速趋势，2020 年产量达 4.05 亿台，同比增长 13.6%，2021 年 产量达 4.85 亿台，同比增长 19.8%。


从月度数据来看，2021 年 7-12 月，除 7 月和 10 月产量环比下降外，其他月份均实现产量 环比上升，2021 年 12 月产量达 4664 万台，环比增长 5.7%。




汽车整体销量结束三连降，2021 年销量达 2628 万辆，同比增长 3.8%，新能源汽车销量 2021 年达 352 万辆，同比增长 158%。2011-2017 年间，我国汽车行业销量均实现了稳定持续的 增长态势，2018 年起，随着小排量乘用车购臵税优惠政策的全面退出以及宏观经济指标的 回落，我国汽车行业整体承压，销量出现三年降，至 2020 年为 2531 万辆，2021 年销量则 达到 2628 万辆，同比增长 3.8%。新能源汽车销量则在 2019 年小幅下降后，连续增长，2020 年销量同比增长 10.9%至 136.7 万辆，2021 年则大幅增长 158%至 352 万辆。


2.2. 行业壁垒：技术+客户认证+人才+资金，铸造行业较高壁垒


1）技术壁垒


精密金属零部件行业属于技术密集型行业，拥有较高的技术壁垒。本行业服务的客户领域广 泛，涉及装备、能源、医疗、金融、通讯等众多行业，各行业客户对精密制造产品具有不同 的需求，相关产品具有品种繁多、工艺复杂、新工艺、新材料的应用层出不穷的特点，本行 业企业在制造过程中需要具有为客户提供系列化制造服务的能力，涉及精细线成型、高精密 车铣复合成型、高速连续冲压成型、金属嵌件注塑成型、金属粉末注射成型、管件 3D 折弯 成型、微米级金属湿拉等多种精密金属零件成型工艺以及精密金属部件组装工艺。随着行业 的快速发展，技术层次较高、形成规模的企业将具有更强的竞争优势。




2）客户认证壁垒


精密金属零部件行业的客户领域广泛，涉及 3C、汽车、能源、医疗、金融、通讯等众多行 业。其中 3C 行业产品及汽车行业产品均需进入下游客户的供应链体系。3C 行业客户主要 为仁宝、神达电脑、联宝、广达等知名电子制造服务商汽车零部件制造商及其认证二级零部 件供应商。进入供应链体系认证需要经历一个复杂的过程，除了要达到行业标准，更要通过 严格的认证过程。通常供应商资质认证通常需要 1 至 2 年以上，对供应商的技术水平、生 产条件、设备状况、质量保证体系、财务指标、银行信誉、企业业绩、可持续发展模式等多 方面情况进行综合考察。在生产流程、质量管理、工作环境等各个方面提出严格要求，多次 审查后方能通过资质认定，再通过相当一段时间的小批量供货测试合格后正式成为其供应商。 一旦成为正式供应商，供应链关系具有较强的稳定性，能够得到长期而稳定的业务订单，同 时也需要供应商具备可持续发展模式，能够不断改进技术水平和研发设计能力，满足客户的 供应链提升要求。




3）人才壁垒


本行业的企业需要具有对产品结构、制造工艺、制造流程具有丰富的经验， 并需要具有对 产品提出建设性解决方案的能力；在制造环节上，本行业的企业需要具有多种制造工艺的把 握能力；在服务环节上，本行业的企业需要具有快速服务输出的能力。以上这些能力的掌握 必须要求企业拥有专业的拥有丰富经验的技术人才，这对新进入的企业造成一定的难度。


4）资金壁垒


精密金属零部件生产属于重资产行业，为满足客户及市场的订单需求，企业需要投入资金配 臵生产设备，同时不断进行生产设备的技术升级以优化产品生产工艺及产品质量，增强企业 的加工和检测能力、持续研发能力等。因此，进入本行业需具备较强的资金实以保证持续的 资本投入优化生产，行业存在较高的资金壁垒。（报告来源：未来智库）


3. 竞争优势：市场地位、客户资源、研发、质量等多领域优势，助力 公司不断开拓
专精特新“小巨人”企业，笔记本细分领域零部件市占率达 43%，在仁宝、联宝等多客户采 购占比达 50%以上。公司被工信部评为国家级专精特新“小巨人”企业。在 3C 类精密金属 零部件领域，公司出货量最大产品为笔记本电脑用埋臵螺母（铜钉），主要用于笔记本电脑 外壳进行热熔埋钉。公司通过笔记本电脑用埋臵螺母出货量可供给笔记本电脑数量占全球笔 记本电脑出货量之比例，可对公司市场占有率进行测算，公司笔记本电脑领域市场占有率 2020 年约为 43%。同时，公司在仁宝、联宝、英业达、富士康、和硕等客户的采购占比 2020 年已达 50%以上，其中仁宝的采购占比达 71.94%。


客户集中于知名企业，主要客户合作时间达 7-18 年，客户关系稳定，先发优势强。公司客 户集中在 3C、汽车等国内或国际大型企业。由于这些大型企业对供应商认证标准较高、验 证周期较长，对供应商实施分级管理。一旦进入这些大型客户的供应商名录并得到长期而稳 定的业务订单，公司供应链关系就能够持续保持较强的粘性和稳定性。公司可以从产品开发 时就与客户合作，更有利于从产品线深度和广度开发市场。公司目前主要客户合作时间达 7-18 年。




公司较早进入了这些大型客户的供应商体系，具有明显的客户认证先发优势。公司被富士康、 仁宝、怡得乐评为优秀供应商，同时获得知名下游客户的积极认可。


产品高精度高要求，奠定横向拓展基础，目前已获蔚来汽车直接供应商代码。根据公司公告， 一般而言，3C 领域零部件最小精度范围在 0.03mm-0.1mm，汽车领域零部件检测检验设备 精度范围在 0.02mm- 0.05mm，航空航天领域零部件精度范围在+0.005mm-9.05mm，新项 目、新领域与公司产品结构、主要技术、精密度及其测量方面，技术要求有所提高，但与原 有产品在加工路径并无明显实质性差别。以 CNC 精密车床为例，公司 CNC 设备加工精度已 达到 0.005mm-0.01mm， 足以胜任航空航天、医疗金属零部件的精度要求。公司现有 3C 用螺母、SMD 等产品，均可直接用于医用电子设备、显示屏设备等医疗电子领域。


截至目前，公司已取得蔚来汽车的直接供应商代码，并成为凯中精密、怡得乐、安费诺、康 龙电子、皇裕精密、均胜电子等知名汽车零部件公司的合格供应商。随着公司募投项目的推 动，公司在新能源汽车领域竞争力有望进一步加强。


拥有省级企业研究院，多项发明专利均为原始取得，研发实力强。自成立之初，公司产品即 定位于 3C 用精密紧固件的进口替代，以满足国内下游客户的采购需求。公司核心技术主要 来源于公司研发团队的自主创新以及行业经验积累，针对每个客户提供个性化服务，优化其 产品性能。截至目前，公司已获得专利 74 项，其中发明专利 10 项，均为原始取得，实用 新型专利则为 64 项。公司拥有 7 项核心技术，包括“面向笔记本上下盖塑胶埋入式铜质紧 固类产品”、“新能源汽车雨刮器喷嘴”、“智能手机用不锈钢异形螺母”、“面向 SMT 工艺焊 锡螺母”、“声波调解螺母”、“汽车传感器连接件”、“平板电脑用紧固件” 等，具有自主知 识产权，且具有较强的市场竞争力。同时，公司高精密金属零部件研发部门被浙江省科学技 术厅、浙江省发展和改革委员会、浙江省经济和信息化厅认定为省级企业研究院。


公司研发费用持续增长，2020年达718万元，同增44.4%，2021年为1227万元，同增70.8%； 研发费用率亦逐年上升，2020 年为 4.2%，同比上升 0.5pct，2021 年达到 4.7%，同增 0.5pct。




设立信赖性实验室，质量优势进一步加强。精密零部件直接用于下游客户产品中，其质量直 接影响到客户产品性能、耐久度，对产品的精度及可靠性要求较高。为确保产品性能的可靠 性，公司设立了信赖性试验室，增添了多台 CCD 光学检验设备、三坐标测量仪、精密粗糙 度及轮廓测量仪、2.5 次元影像测量仪、清洁度检测设备、有害物质检测设备（AAS、XRF、 EDX）、X 荧光镀层测厚仪、磁感应测厚仪、（HV、HRC）硬度测试机、微机控制电子万能 试验机、电子式扭转试验机、高温高湿性能指标检测仪、中性及酸性盐雾实验设备，对原材 料和产品的各项物理参数性能进行了更精密的实验测量，使原材料和产品在性能方面更可靠， 公司信誉不断提高、不断得到新老客户的认可。


核心员工多数入职超 10 年，员工团队稳定。公司中高层团队、研发团队稳定，大部分核心 人员入职时间超过十年，对公司的经营理念、产品特性、客户需求有深入理解与充分共识。 公司管理层十分重视企业管理与文化制度建设，为员工提供了良好福利待遇，鼓励技术创新， 鼓励团队作战，形成了完善的自主创新体制和员工激励制度，组建了稳定、专业、高效、具 有工匠精神的团队，特别是经验丰富，集合技术、管理以及营销专长的核心管理团队，并拥 有股东的大力支持。管理团队的稳定性及高执行力为公司发展战略的持续推进提供了有效支 撑。


4. 可比公司对比
公司所处细分行业为精密金属零部件制造行业，该行业主要是利用多种加工工艺和多工艺组 合技术，将特定金属原材料加工为不同类型的精密金属零部件，满足下游应用行业客户在产 品尺寸规格等常规参数以及具有不同功能或适应不同环境的特性要求。


公司与所处细分行业内的代表性公司如下，在已上市企业中可以选取的有福立旺、丰光精密 和上海底特作为可比公司。


2021 年荣亿精密完成营业收入 26,102.49 万元，营业收入相比上年同期增加了 51.84%。营 业收入方面有大幅增长，现金流也比较稳定。2021 年报显示，公司抓住 3C 领域产品市场需 求不断激增，此外还在不断开拓汽车领域的客户和产品已见成效。例如公司披露，已取得蔚 来汽车的直接供应商代码，并成为凯中精密、怡得乐、安费诺、康龙电子、皇裕精密、均胜 电子等知名汽车零部件公司的合格供应商。未来公司将继续加大在新能源汽车、航空医疗等 领域精密金属零部件的投入，推动收入规模持续增长公司，而这类产品也比现有产品毛利率 更高。


（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）


精选报告来源：【未来智库】。